近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券天下首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于市集以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

　　宏不雅经济方面，王涵合计，短期经济无谓悲不雅，中长久看，经济结构大周期以十年维度新老轮流，经济进一步向当代化产业体系和高质地发展改变。

　　市集方面，张忆东在分享中默示，好意思股下半年有望呈现震憾市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏令、年底，但知易行难，类债券成立才是正说念。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他合计，下半年，在经济和计谋的贝塔举座有限的情况下，市集随机率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中默示，刻下中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度投入被迫去库存阶段，举座库存增速可能在2024岁首见底。经济压力下，近期计谋呵护缓缓落地，但房地产等长久问题，意味着过往加杠杆的刺激花式事倍功半，计谋可能仍以宽松呵护和结构性计谋为主，掀开大合的刺激并无必要。

　　中长久来看，王涵合计，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多温暖“鼎新与发展”。

　　他指出，在外轮回股东进程中，“新出口”迹象已有所表露——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”抓续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所表露。

　　鼎新与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能抓续切换。2023 年齿首以来，中国经济有两条判辨的干线，一是经济举座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务消耗、高端制造、新基建复苏。

　　“中国发展也曾投入新的阶段，在新时间，稳经济的计谋也需要新范式，不可过度依赖昔日传统花式，需要更多磋商转型、收受结构性的计谋来均衡稳经济和转型。”王涵说。

　　关于钞票成立，王涵默示，纵向来看，刻下中国股债等大类钞票隐含的增长预期沟通已较为充分。横向来看，中国市集估值在天下已处于较低水平。刻下的去库存一定进度放大了需求偏弱的感受，磋商到后续库存周期安稳寻底后需求预期可能向的确气象归来，市集花式可能会获得征战。从中期视角来看，经济结构转型期，资金经常先“化整为零”再“积铢累寸”。在这一时间，分享高质地发展红利，或可参考“哑铃型”成立，即固收或类固收钞票+新兴产业。

　　安全发展模式下的投资念念路

　　张忆东最初对国际市集发表了主张，举座而言，下半年西洋经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股震憾市结构性行情。

　　他合计，好意思国经济下半年将络续下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年天下成本市集的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得依期下行，9月议息会议是迫切不雅察点。好意思联储下半年将截至加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望震憾走弱。

　　利率方面，好意思长债利率下半年将震憾下行。跟着经济增长松开驰通胀下跌，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶经常罕见于计渔利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率随机率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

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为实现全链条打击，2023年5月，专案组组织80余名警力开展集中统一抓捕行动。一组民警在南康区高速公路出口将运输毒品犯罪嫌疑人龙某（化名）抓获，当场缴获毒品冰毒30.29克、麻古0.7克。接着在南康区先后抓获吸贩毒人员15名。与此同时，在武汉警方的大力配合下，另一组民警在武汉市抓获犯罪嫌疑人3人，缴获毒品冰毒0.68克、麻古3.33克。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展模式下的投资念念路”。他合计，要正确意会中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，计谋导向和结构性经济亮点主要体面前高质地发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

　　刻下，靠近百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈场合，合适“高质地”发展、可抓续的经济增长模式才是长久成心于中国的模式。西方经济体那种短期强刺激关联词长久养虎自齧的发展模式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，效力提高产业链供应链韧性和安全水平。

　　张忆东默示，国内社会流动性充裕，低利率环境将守护一段手艺。刻下，大部分传统行业产能彭胀并不判辨。2021 年以来运转的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力征战、缱绻机、机械征战、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对温顺。臆测中长久，全社会资金成本将呈现下行趋势。

　　张忆东阐扬了新的经济增长模式下的投资念念路。

　　最初，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”界限彭胀的契机。天下新一轮科技鼎新周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。天下供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供踏实的高股息的钞票难能正经，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。终末，跌出价值的绩优股。藏身中国内需大市集，有现款流的酬金、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

　　A股下半年结构性行情为主

　　张启尧在分享中默示，下半年，在经济和计谋的贝塔举座有限的情况下，市集随机率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，国际货币环境仍难以系统性转松，国际经济放缓的风险也尚未皆备出清。国内方面，经济内机动能仍弱，经济随机率络续分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024岁首。经济压力下计谋呵护加多，后续也会抓续落地。但刻下地产、工作等结构性问题，意味着过往加杠杆的花式托底事倍功半。计谋可能仍以举座宽松和结构性呵护为主，掀开大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年市集或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，岁首以来保费高增带来大都新增成立需求，同期权柄钞票头寸也判辨回升，成为刻下市集迫切的成立增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东说念主民币贬值压力吊销前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更温暖“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比手艺迫切、不错寻找细分标的左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情抓续更迫切的印迹。玄虚中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，刻下“数字经济”细分标的中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可要点温暖。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

　　“中特估”需要温暖计谋宽松预期关连的板块。“中特估”岁首以来的高涨，主要齐集在景气及复苏预期驱动的板块体育彩票停售每天最晚，举例运营商、石油石化等，亦或是计谋加抓的主题板块，如“一带一皆”。而煤炭、化工、消耗、地产链等经济强贝塔板块则相对过期。跟着计谋宽松预期升温，这些与经济和计谋关连性较强的板块征战空间已缓缓打开。