民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对中宠股份进行盘问并发布了盘问呈报《2023年中报事迹点评：23Q2利润创单季度新高，国外业务缔造超预期》，本呈报对中宠股份给出买入评级，刻下股价为25.54元。

10月12日，第109届全国糖酒会在深圳国际会展中心开幕。这是全国糖酒会创办68年来，第一次落地深圳以及粤港澳大湾区。为何选择深圳？

中宠股份(002891)

事件概述： 公司于 8 月 3 日发布 23 年中报， 23H1 闭幕营收 17.1 亿元，同比+7.9%；闭幕归母净利润 9616.9 万元，同比+40.7%。 23Q2 闭幕营收 10.1亿元，同比+26.7%，环比+43.0%；闭幕归母净利润 8050.7 万元，同比 79.1%，环比+414.1%。 23H1 抽象毛利率 25.0%，同比+6.0PCT。

23Q2 归母净利润闭幕单季度调动高， 23Q2 毛利率执续普及。 23Q2 归母净利润超八千万元，创单季度历史新高。 2023H1 不绝加大营销推行力度， 23H1销售用度 1.55 亿元，占比国内营收 31.2%，用度投放改日不绝聚焦品牌端的投放。 23 年 Q2 抽象毛利率为 25.5%，同比+5.9PCT，主要因原材料价钱下跌、国外工场产能诈欺率普及以及居品结构的优化。 公司在平定既有居品上风的同期，无间鼓动主粮居品的研发和市集拓展，极力保执隆重增长态势。

执续聚焦主粮品类，优化居品结构普及毛利。 分品类： 23H1 宠物零食闭幕收入 10.9 亿元，同比-1.5%，毛利率为 23.4%；宠物罐头闭幕收入 3.1 亿元，同比+20.6%，毛利率为 32.9%；宠物主粮闭幕收入 2.3 亿元，同比+58.6%，占比为 13.4%，同比+4.4PCT，主粮闭幕增长主要因新投的干粮产能快速爬坡重复湿粮主食化趋势推动。 23H1 主粮毛利率为 27.7%，依靠高端品牌和高毛利居品占比的普及，毛利率有望不绝普及。 分品牌来看， ①“ ZEAL”品牌： ZEAL“ 0号罐” 焕新升级，主食配方养分更全面，执续定位高端，干涉山姆等高端渠说念拓宽市集；②“痴呆”品牌： 痴呆从工艺、配方、本事等多维度完成从干粮到湿粮、零食的全品类梳理，新单品 375 狗主食罐助力公司深刻布局主粮赛说念； ③“ Toptrees” 品牌： 23 年上半年全价低温烘焙鲜肉猫粮施展凸起， 明星单品 99主食罐也通过生骨血系列进一步放大遮掩东说念主群及居品规模， 普及居品盈利才气。

国内市集执续布局，国外业务改善权贵。 境内： 23H1 国内市集闭幕营收 5.0亿元，同比+30.2%，毛利率为 33.4%，主要因主粮和罐头居品增长； 境外： 国外市集闭幕营收 11.5 亿元，同比+1.1%，毛利率为 22.3%，同比+7PCT。 23年 4 月公司出口订单基本执平，尔后 5 月和 6 月均闭幕正增长。本年以来，国外宠物市集需求施展坚定，在国外领有平衡的品类结构和精良的渠说念布局， 公司已在行家规模内配置落成 22 间当代化高端宠物食物制造基地，好意思国第二工场以及新西兰高端湿粮工场等面目也在执续鼓动配置中。 23H1 自主品牌 ZEAL 考究进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌在北好意思市集的销售拓展获取新冲破。

投资提议： 预测公司 2023~2025 年归母净利润诀别为 1.61、 2.22、 3.01亿元， EPS 诀别为 0.55、 0.76、 1.02 元，对应 PE 诀别为 47、 34、 25 倍，公司四肢国内宠物食物龙头企业，国外业务深度绑定优质客户，国内业务慢慢搭建自主品牌，不绝保管“推选” 评级。

风险教导： 自主品牌拓展不足预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险

皇冠hg86a

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据蓄意，中泰证券姚雪梅盘问员团队对该股盘问较为深刻，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.86亿，左证现价换算的预测PE为40.39。

最新盈利预测明细如下：