近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券巨匠首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于商场以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

　　宏不雅经济方面，王涵合计，短期经济无用悲不雅，中恒久看，经济结构大周期以十年维度新老轮流，经济进一步向当代化产业体系和高质料发展更正。

　　商场方面，张忆东在分享中暗示，好意思股下半年有望呈现轰动市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏令、年底，但知易行难，类债券建树才是正说念。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他合计，下半年，在经济和计谋的贝塔合座有限的情况下，商场概况率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中暗示，现时中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度投入被迫去库存阶段，合座库存增速可能在2024岁首见底。经济压力下，近期计谋呵护渐渐落地，但房地产等恒久问题，意味着过往加杠杆的刺激神色事倍功半，计谋可能仍以宽松呵护和结构性计谋为主，打开大合的刺激并无必要。

　　中恒久来看，王涵合计，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多存眷“翻新与发展”。

　　他指出，在外轮回推动经由中，“新出口”迹象已有所透露——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”抓续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所透露。

　　翻新与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能抓续切换。2023 年纪首以来，中国经济有两条澄莹的干线，一是经济合座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务破费、高端制造、新基建复苏。

　　“中国发展如故投入新的阶段，在新本事，稳经济的计谋也需要新范式，不可过度依赖往常传统神色，需要更多有计划转型、领受结构性的计谋来均衡稳经济和转型。”王涵说。

　　关于钞票建树，王涵暗示，纵向来看，现时中国股债等大类钞票隐含的增长预期调治已较为充分。横向来看，中国商场估值在巨匠已处于较低水平。现时的去库存一定进度放大了需求偏弱的感受，有计划到后续库存周期缓缓寻底后需求预期可能向着实景况总结，商场心情可能会取得竖立。从中期视角来看，经济结构转型期，资金常常先“化整为零”再“长久不断”。在这一本事，分享高质料发展红利，或可参考“哑铃型”建树，即固收或类固收钞票+新兴产业。

　　安全发展方法下的投资念念路

　　张忆东领先对国际商场发表了见解，合座而言，下半年泰西经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股轰动市结构性行情。

　　他合计，好意思国经济下半年将连接下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年巨匠成本商场的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得按期下行，9月议息会议是伏击不雅察点。好意思联储下半年将适度加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望轰动走弱。

　　利率方面，好意思长债利率下半年将轰动下行。跟着经济增长缓慢驰通胀着落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶常常朝上于计牟利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率概况率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展方法下的投资念念路”。他合计，要正确意会中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，计谋导向和结构性经济亮点主要体目下高质料发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

　　现时，濒临百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈阵势，顺应“高质料”发展、可抓续的经济增长方法才是恒久成心于中国的方法。西方经济体那种短期强刺激然则恒久遗祸无限的发展方法，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，效用晋升产业链供应链韧性和安全水平。

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　　张忆东暗示，国内社会流动性充裕，低利率环境将防守一段本事。现时，大部分传统行业产能膨大并不澄莹。2021 年以来运行的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力拓荒、计较机、机械拓荒、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对温煦。预计中恒久，全社会资金成本将呈现下行趋势。

　　张忆东论说了新的经济增长方法下的投资念念路。

　　领先，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”限制膨大的契机。巨匠新一轮科技翻新周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。巨匠供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供结识的高股息的钞票难能持重，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。临了，跌出价值的绩优股。安身中国内需大商场，有现款流的酬报、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

早在晚清，中美之间就有交流，此后也一直断断续续有着官方和民间的交流。当然，两国在在经济领域的联系更密切。中国是美国的第二大贸易伙伴，两国之间的贸易额十分庞大。

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　　A股下半年结构性行情为主

　　张启尧在分享中暗示，下半年，在经济和计谋的贝塔合座有限的情况下，商场概况率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，国际货币环境仍难以系统性转松，国际经济放缓的风险也尚未竣工出清。国内方面，经济内天真能仍弱，经济概况率连接分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024岁首。经济压力下计谋呵护加多，后续也会抓续落地。但现时地产、做事等结构性问题，意味着过往加杠杆的神色托底事倍功半。计谋可能仍以合座宽松和结构性呵护为主，打开大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年商场或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，岁首以来保费高增带来深广新增建树需求，同期权利钞票头寸也澄莹回升，成为现时商场伏击的建树增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东说念主民币贬值压力根除前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更存眷“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比本事伏击、不错寻找细分办法左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情抓续更伏击的痕迹。详尽中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，现时“数字经济”细分办法中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可要点存眷。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

　　“中特估”需要存眷计谋宽松预期干系的板块。“中特估”岁首以来的高潮，主要接洽在景气及复苏预期驱动的板块，举例运营商、石油石化等，亦或是计谋加抓的主题板块足球比赛直播在线观看柠檬直播，如“一带全部”。而煤炭、化工、破费、地产链等经济强贝塔板块则相对落伍。跟着计谋宽松预期升温，这些与经济和计谋干系性较强的板块竖立空间已渐渐打开。